La venta de Warner Bros. Discovery (WBD) dio un giro inesperado después de que Paramount Skydance lanzara una oferta hostil valuada en US$108.4 mil millones, superando ampliamente el acuerdo preliminar firmado por Netflix, que asciende a US$82.7 mil millones por los estudios, el negocio de streaming y otros activos clave. La nueva propuesta abrió un periodo de incertidumbre para accionistas e inversionistas, mientras diversos analistas de Wall Street comenzaron a comparar ambas ofertas y señalar que la de Paramount sería “más fuerte”, “más limpia” y con “menor riesgo regulatorio”.
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¿Por qué algunos analistas consideran superior la oferta de Paramount?
La postura favorable hacia Paramount se apoya, primero, en la diferencia de efectivo que ofrece. David Ellison, CEO de Paramount Skydance, destacó en una entrevista con CNBC que su propuesta brinda “US$17.600 millones más en efectivo” que el acuerdo vigente con Netflix. Esto implica que los accionistas recibirían una compensación total mayor y sin componentes de intercambio accionario sujetos a restricciones.
Su señalamiento subrayó que la propuesta de Netflix combina efectivo y acciones, además de depender de la separación de Global Networks bajo una valuación que Ellison consideró “no respaldado por los fundamentos del negocio”.
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En paralelo, Laurent Yoon, analista de Bernstein, advirtió que Paramount se encuentra en una posición vulnerable y que el camino para recuperar crecimiento sería “largo y arduo”. Aun así, anticipó que la empresa tomaría su oferta directamente a los accionistas, lo cual ocurrió esta semana. Yoon reiteró que existía escepticismo sobre si ese mismo paquete, rechazado previamente por el consejo de WBD, sería visto ahora como superior al de Netflix.
La reacción más contundente provino de consultores y firmas estratégicas. Kim Chua, de OC&C Strategy Consultants, afirmó que la oferta de Paramount es “más limpia” y con “menos riesgo de transacción”. Subrayó que busca adquirir la totalidad de WBD en una transacción en efectivo, lo que contrasta con la propuesta de Netflix, que involucra solo partes seleccionadas de la compañía y requeriría un proceso regulatorio potencialmente más largo.
¿Realmente Paramount enfrenta menos obstáculos regulatorios que Netflix?
El atractivo regulatorio ha sido uno de los argumentos más repetidos por quienes analizan la puja entre ambos conglomerados. De acuerdo con Doug Creutz, analista de TD Cowen, “Es muy difícil argumentar que la oferta de Netflix es mejor que la de Paramount” tanto por el precio ofrecido como por las probabilidades de que la operación se complete. El especialista señaló que la oferta de Paramount “tiene la ventaja de ser todo en efectivo” y que, al adquirir toda la compañía, elimina dudas sobre la valuación de los activos de redes lineales.
Creutz también destacó que, al menos en el ámbito federal dentro de Estados Unidos, Paramount tendría “una mejor oportunidad” ante los reguladores debido a su “una relación más estrecha con la administración Trump”. Esta afirmación ha sido un punto discutido en medios financieros, considerando que el gobierno ha expresado escepticismo sobre el poder de mercado de Netflix y que algunos legisladores republicanos han advertido sobre riesgos de concentración si la plataforma absorbe a HBO Max y los derechos de contenido de Warner Bros.
No obstante, los analistas coinciden en que cualquier comprador enfrentará escrutinio, y que la ventaja de Paramount no garantiza la aprobación automática en estados como California ni en mercados internacionales.
¿Por qué WBD sigue inclinándose hacia Netflix pese a la oferta superior?
Aunque la oferta de Paramount es más elevada y varios analistas la consideran más clara y con menos riesgos de aprobación, eso no ha bastado para modificar la postura inicial de WBD. Entre las interpretaciones que circulan en Wall Street, se plantea que WBD y Netflix podrían estar usando esta competencia para presionar a Paramount y elevar el valor de cualquier negociación posible, lo cual favorece directamente a los accionistas.
También se ha sugerido que la compañía percibe a Netflix como un administrador más estable para el futuro de sus activos, o que existen tensiones previas entre ejecutivos de WBD y Paramount que influyen en la decisión.
Otro análisis señala que, aunque el plan de Paramount implica menos obstáculos regulatorios, su estructura financiera es más frágil y depende de respaldos que ya habían generado dudas dentro de WBD cuando se evaluaron ofertas anteriores. Netflix, en contraste, representa un escenario con más desafíos frente a reguladores, pero con menor incertidumbre financiera y mayor solidez en su capacidad para cerrar la transacción.
Además, WBD puede avanzar con sus planes de reestructuración y separación de negocios bajo el acuerdo firmado con Netflix, lo que refuerza la idea de continuidad operativa en caso de que el proceso enfrente retrasos o incluso no llegue a completarse.
En términos prácticos, los analistas coinciden en que la oferta de Paramount tiene atractivo económico, pero WBD parece dar más peso a la estabilidad financiera, a la estrategia de largo plazo y a la forma en que quedaría posicionada la empresa si el acuerdo escogido se detuviera o cayera durante la revisión regulatoria. Por ello, aunque el monto que ofrece Paramount es mayor, dentro de WBD persisten motivos para mantener su inclinación hacia Netflix.
Con información de Comic Book Movie.
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